とれまがファイナンス - 来週の相場見通し/ＳＱ値超えないと、調整が続く - カブ知恵速報

３月10日の7021.28円を底値に順調にここまで戻ってきたが、日経平均は終値で9000円 を超せない状態が続いている。また、幻のＳＱ値となった４月限オプションＳＱ値の 9140.27円も、抵抗値として強く意識されている。このため、来週も、このＳＱ値を超えて こない限り、株式の需給は改善せず、日経平均の調整は続くとみておく必要がある。日経 平均の想定レンジは8400円～9300円程度。

上値は重いが、急落するとはみていない。下値としては、上昇する25日移動平均線（17 日現在、8483.75円）が第一メドだ。同線を割り込むケースでは、４月１日の8084.62円が 第二メド。しかし、現時点では、余程のネガティブな悪材料が飛び出さない限り、25日移 動平均線を割り込む可能性は低いとみている。

その第１の理由は良好な信用需給だ。東証が14日に発表した10日申し込み時点の信用取 引の買い残高は２週間連続で増加した。買い残高は9537億円と、前週から475億円増えた。 一方、売り残は５週間ぶりに減少し、前週比39億円減の１兆250億円となった。

確かに、買い残が増加し、売り残が減少したことで、需給は悪化したが、信用倍率は0.93 倍と１倍を割り込んでいる上、信用売り残の水準自体は１兆円を超えている。将来の買い 予約である空売りが積み上がっているため、25日移動平均線付近では、売り方の買戻しが 押し目では期待できるだろう。

第２に理由は信用買い方の手の内が改善していることだ。10日時点での信用取引の買い方 の損益状況を示す信用評価損益率は、約10カ月ぶりの水準まで改善している。

信用評価損益率は、東京、大阪、名古屋３市場ベースでマイナス14.55％、売り方の評価損 益率は５週連続で悪化し、10日時点でマイナス12.21％だった。足元で、評価損益率が悪 化している売り方は総じて気分が悪く、逆に、改善している買い方の気分は良くなってい ると推察される。

つまり、ショック安的な急落がない限り、信用買い方が慌てて建て玉、担保をブン投げる 状況ではない。むしろ、売り方の方が、相場が上に振れた場合、慌てて踏む（損失覚悟の 買い戻し）可能性が高いとみている。

第３の理由は裁定買い残が順調に積み上がっていることだ。東証が15日発表した10日時 点の裁定買い残は、前週比802億円増加の7101億円だった。増加は７週連続で、昨年12 月30日時点の7509億円以来の高水準だ。

裁定買い残は通常なら東証一部の時価総額の0.5％程度あっても不思議ではなく、過熱と言 われる水準は1％程度だ。仮に、0.5％に積み上げると、現在の東証一部の時価総額は約270 兆円程度だから、１兆3500億円まであっても不思議ではない。よって、積み上げ余地も十 分あるため、裁定業者はチャンスさえあれば、裁定買い残を積み上げてくると考える。

第４の理由はＶＩＸ指数の低下だ。シカゴ・オプション取引所がＳ＆Ｐ500種株価指数オプ ションをもとに算出するＶＩＸ指数（恐怖指数）は16日、前日比0.30ポイント低下の35.79 と、昨年９月下旬以来、約６カ月半ぶりの低水準になった。昨年10月28日に、89.53を付 けたＶＩＸはここまで低下したのだ。

過去の異常値の30を依然として上回っているとは言え、投資家の先行き相場の下落に対す る恐怖心が大幅に後退したことを示唆している。このため、値段構わずの投げ売りは出難 く、米国株式市場の下落リスクは大幅に低下したと考える。ＶＩＸ指数の低下は、米株堅 調、ドル高につながるため、日本株にポジティブに作用するだろう。 （株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）