とれまがファイナンス - 来週の相場見通し/適切な政策実行なしなら、相場は下へ - カブ知恵速報

政府は19日、景気の基調判断を５カ月連続で下方修正し、「急速な悪化が続いており、厳 しい状況」とした２月の月例経済報告を決めた。２月の基調判断は１月の「急速に悪化し ている」に、「厳しい状況」を加えた。

自動車販売や百貨店売上高が急激に落ち込み、２月は景気判断に使う個別項目のうち、個 人消費を前月の「このところ弱含み」から、「緩やかに減少」に下方修正し、「減少」の判 断は初めてだという。 個人消費が急速に冷え込んでいる。これを受け、企業は一段と設備投資を抑制すると同時 に、生産と雇用の調整を行う見通し。

また、日本経済研究センターによれば、世界の主要国・地域の景況感を示す08年12月の 「世界景気天気図（インデックス）」で、世界は６カ月連続で最低評価となる「嵐」となり、 ＢＲＩＣｓの景気が急速に悪化したという。このため、輸出も一段と冷え込む公算が大き い。日本経済は縮小均衡に向かい、デフレ化が加速する見通し。 一方、対外及び対内証券売買契約等の状況では、２月８～14日の対内株式は取得２兆1928 億円に対し処分が２兆4086億円で、差し引き2159億円の流出超と、外国人が11週連続 の売り越しだった。また、２月第２週（９～13日）の投資部門別売買動向でも、外国人が ５週連続で売り越した。売越額は1963億円と、前週の1829億円に比べてやや増加した。

一方、信託銀行は６週連続で買い越した。買越額は1396億円と、前週に比べ1024億円減 少したが、売買シェアも10％を超えている。この週は個人は３週ぶりに買い越しに転じ、 1536億円買い越したが、基本は、外国人売り・信託（年金）買いの構図が続いている。 また、日経平均の19日時点の予想ＰＥＲは68.87倍、ＰＢＲは0.87倍だ。ＰＥＲ面では とてつもない割高水準に達している。ＰＢＲは1倍割れで、一見割安だが、今期、来期に 赤字や繰り延べ税金資産の取り崩しが続出することを考慮すると、一概に割安とは言い難 い。

現在の相場水準を説明するには、政策的な施策が講じられ、来期以降の企業収益が「エビ ゾリ型」の回復イメージを投資家が期待できる場合のみだ。 だが、その政策を立案・実行する国会が事実上空転している。政権の支持率も目を覆いた くなるような低水準での推移となっている上、自民党内の足並みも乱れつつある。24日の 日米首脳会談では、麻生首相は、09年度予算案の衆院通過を手土産にできず、手ぶらで訪 米する見通しだ。

与党はこれを首相帰国後、27日までに衆院通過させる構えだが、08年度の2次補正の関連 法案に関しては、不透明感が残っている。このような状況を考慮すると、日毎に悪化する 経済に対して、財政政策の発動が後手に回り、ますます、経済を悪化させるという悪循環 に陥るリスクが高まっている感が強い。 信託銀行が買い越し姿勢を続ける限り、フリーフォール的な下落は回避できるだろう。だ が、適切な財政政策が発動させない限り、日本経済はデフレスパイラルに陥り、同時に、 株式相場のバリュエーションの低下は継続する点には留意したい。

特に、外国人投資家の保有比率の高い銘柄群には売り圧力が一段と強まる見通しだ。日経 平均の想定レンジは6800円～8000円程度。（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）