とれまがファイナンス - 来週の相場見通し/“トリプルメリット「円高・原油安・金利低下」”銘柄が物色の柱 - カブ知恵速報

来週は、週末に12日に株価指数先物・オプション12月物ＳＱ値算出を控えている。11月28 日時点の裁定買い残（期近・期先の合計）は6812億円と、03年５月２日の6735億円）以 来、およそ５年半ぶりの低い水準になっている。

世界的な金融危機を背景に、裁定取引の中心だった外国証券が売買を縮小してきたことや、 調達金利が上昇したことが主たる理由だ。

その上、今回は、株券電子化の影響で、１株未満の「端株」を一掃するため年初に株式分 割を予定する銘柄は、25日から30日まで４営業日にわたり売買停止になることも影響する ため、12月ＳＱは大量の裁定解消売りが出るとみられる。

ただし、それを見越したEFP（Exchange For Physical、先物を先行取得し、その後ＥＦＰ 取引（先物売り、現物買い）を通じて、現物を最終的に取得する取引）による先物の買い 建て玉も相当量存在している可能性が高いため、ＳＱが波乱になるとは考えていない。

ところで、４日のＶＩＸ指数（恐怖指数）が63.64と高止まりしていることからも、これ が低下傾向を鮮明にしない限り、米国株式市場は上下に大きくブレ易い状況が続く見通し だ。ＶＩＸの高止まりは投資家の米及び世界全体の先行き景気への懸念の強まりであるた め、為替市場では円高が続き易い状況と言えよう。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　 実際、円の総合的な価値を示す名目実効為替レートは11月に364.8で、過去最高となって いる。11月の実効レートは、対米ドルでの最高値となる１ドル＝79円75銭を付けた95年 ４月の360.4を上回っている。世界で最も強い通貨に円がなっている感が強いため、輸出 関連株は見送られる見通しだ。

逆に、円高がメリットになる銘柄群や、円高が業績にニュートラルな銘柄群が選好されよ う。さらに、足元では、原油価格が低下していることに加え、世界的に長短共に金利が低 下傾向にある。よって、80年代後半に、東京株式市場ではやされた“トリプルメリット「円 高・原油安・金利低下」”銘柄群が今後の物色の柱に育つ公算が大きい。一方、「円高・世 界景気減速・資源安」のトリプルデメリット株は下落基調が継続しよう。

このようにトリプルデメリット株が足を引っ張るであろうため日経平均の上値は限定され るが、トリプルメリット株が下値をサポートすると考える。日経平均の想定レンジは7400 円～8400円程度をイメージしている。（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）