とれまがファイナンス - 来週の相場見通し/有効な政策のアナウンスメントと実行の有無が最大の関心事 - カブ知恵速報

為替市場の急激な円高が嫌気され、日経平均はバブル崩壊後安値に急接近している。既に、 バリュエーション云々のレベルではない。市場が壊れていると言っても過言ではないだろ う。ヘッジファンドを中心に外国人投資家は、解約要請に応じる格好で株式の売却を急い でいると推察される。対円での自国通貨安で売り易くなった面もある。また、国内では、 個人投資家中心に外貨建て金融資産を売却し、円に戻す動きが加速しているようだ。欧米 の政策金利の先安観を背景に、円が独歩高の様相を強める中、このような個人マネーの国 内回帰の動きは、円高に一段の拍車をかける需給要因となる見通しだ。

円高自体は今後数年に亘るトレンドになるとみられるが、足元のピッチはあまりに急で、 この為替市場への世界の中央銀行の適切な対応（介入、緊急利下げ等）がないと、現在の 市場の動揺は抑えられそうもない。また、市場が最も注目している金融市場の混乱の実体 経済への悪影響の緩和策である財政出動への期待が高まるまでは、株式市場はそれを催促 するべく、下落を続ける見通しだ。つまり、市場は既に壊れており、金融・財政政策での 対応がなされない限り、世界の株式市場は下へ下へ、欧米等の主要通貨は対円で下へ下へ、 の動きを継続しよう。

日本の土日の間に適切な政策対応が打ち出されないと、03年４月の取引時間中のバブル後 最安値7603.76円とのダブル・ボトム形成は期待薄だろう。底割れとなった場合、下値メ ドがなくなるため、結局、行くところまで行くしかないという状況となる見通しだ。ここ からの下落は、ヘッジファンドや投資信託などの期限内に換金化しないとならない無機的 な売りと、信用取引を行っている投資家の追証絡みの切羽詰った投げ売りが主因となるだ ろう。

なお、土日の休み中に市場にポジティブ・サプライズを与える対策が出るなら、市場がこ こまで悲観に傾いているため、その反動は相当大きなものとなり、歴史に残る急騰劇の起 点となる可能性はある。結局、有効な政策のアナウンスメントと実行の有無が、来週の相 場を決定するとみている。壊れた市場は下にしか行かない。それを当局が止める意思を示 すかが、最大の関心事だ。（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）