とれまがファイナンス - 本日の見通し/ＦＲＢの対応を好感し大幅続伸想定も、インパクトは短期的 - カブ知恵速報

11日の米国株式市場は4営業日ぶりに急反発。ＮＹダウは前日比416.66ドル高の12156.81ドル、ナスダック総合指数は86.42ポイント高の2255.76で終えた。ＮＹダウの上げ幅は今年最大で、02年7月以来約5年8カ月ぶりの大きさだった。米国、欧州など５つの主要中央銀行が11日、各国の短期金融市場で資金供給を拡大するとの緊急声明を発表した。これが好感された。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が最大2000億ドル（約20兆円）の資金を市場に供給するとともに、欧州中央銀行（ＥＣＢ）とスイス中央銀行へのドル資金融通枠を拡大する。主要中銀が資金供給で協調行動をとるのは、昨年12月に続き２回目のこと。ＮＹ円相場は4日ぶりに大幅安。前日比1円65銭円安・ドル高の1ドル＝103円35―45銭で取引を終えた。シカゴ先物は13005円大阪比385円高だった。これを受け、本日の日経平均の想定レンジは12700円～13200円程度。

ＦＲＢは通常の公開市場操作とは異なる新たな手法を取り入れて、金融機関の資金繰りを支援する。具体的には、ＦＲＢが、金融機関の保有する連邦機関債券や連邦機関発行の住宅ローン担保証券（ＲＭＢＳ）、民間の高格付けＲＭＢＳなどを引き受け、代わりに国債を28日間貸し出す。ＲＭＢＳはヘッジファンドが担保に差し入れて資金の供給を受けようとしても、価格下落を恐れた証券会社が受け入れを拒否するような状態だった。資金繰りに困ったファンドが換金売りを出して値下がりし、さらに資金繰りが苦しくなるという悪循環に陥っていた。ＦＲＢがＲＭＢＳを担保として認め米国債を貸すのであれば、証券会社はファンドなどに資金を提供しやすくなる。資金繰りに関する金融市場の悪循環が断ち切れるうえ、ＲＭＢＳの担保価値が高まることで高格付けの取得が可能な優良顧客向けの住宅ローンは組成に動きやすくなる。

ただし、今回の対応は、株式市場にとって短期的なインパクトにとどまるとみる。今回の混乱で金融機関のバランスシートが痛んでいるため、融資を増やせる状況ではない。また、マクロ経済環境も悪化しており、株式市場の上値は抑制される、むしろ、下押し圧力が強い状況が維持される公算が大きい。米金融機関が１－３月期の決算を発表する４月には、新たな損失の計上が警戒される可能性が高い。流動性供給は金融危機の悪化を緩和する措置ではあるが、抜本的な処置ではない。金融機関から紙くず同然になったサブプライム関連の資産を吐き出させる外科的な処置が行われまで、市場の不安定は継続しよう。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

兜町に豊富な人脈を持つ金融情報会社「カブ知恵」