20日の米国株式市場では、ＮＹダウは５日続落、前日比7.75ドル安の15002.99ドルだった。一方、ナスダック総合株価指数は５日ぶりに反発、同24.50ポイント高の3613.59ポイントだった。恐怖指数（ＶＩＸ指数）は同0.19（1.26％）安の14.91だった。小売り各社の決算が予想を上回ったことが買い手掛かりだったが、21日に７月のＦＯＭＣ議事要旨が公表されるため、これの内容を見極めたいとのムードが強かった。

ＮＹ円相場は上昇し、前日比30銭円高・ドル安の１ドル＝97円20～30銭で取引を終えた。円は対ユーロで３日続落し、前日比35銭円安・ユーロ高の１ユーロ＝130円45～55銭で取引を終えた。

ＮＹ原油先物相場は続落した。ＷＴＩ期近の９月物は前日比2.14ドル安の１バレル104.96ドルで取引を終えた。ＮＹ金先物相場は反発した。12月物は前日比6.9ドル高の１トロイオンス1372.6ドルで取引を終えた。

シカゴ日経平均先物（円建て）９月物は13405円大証清算値比５円安だった。

米株・円相場共に方向感が乏しい。足元では、米10年国債の利回りが上昇し、それに連動してアジアの新興国資産が売られている。投資家のリスク回避姿勢が強まった結果だ。昨日、軒並み下げた、インドやインドネシアなどアジアの新興国の株式相場に対して、本日の東京株式市場は神経質に反応しそう。

日経平均に関しては、昨日の下落で26週移動平均線（20日現在13525.72円）を割り込んだことで、中期的な下落トレンドが発生したとの認識だ。今後は26週移動平均線と13週移動平均線（同13762.30円）を強力な抵抗にして、下値を模索する公算が大きい。日経平均の想定レンジは13200円～13550円程度。

チャートと需給悪化を背景に、９月13日のＳＱに向けて、先物・オプションのデルタをロングに傾けた投資家のデルタ調整の先物売りが、先物市場の需給を悪化させ、裁定解消売りを誘発すると同時に、レバレッジＥＴＦの先物売りも発生させるとみている。よって、短期的には、デルタ・ヘッジが一巡する９月13日のＳＱ前が「陰の極」になりそう。正直、今週からＳＱ週にかけては、多くの買い方が恐怖感を覚えるような強烈ナイアガラの発生確率は非常に高いとみている。

なお、信用評価損益率は９日時点でマイナス11.39％と、前週のマイナス8.67％に比べ、2.72ポイント悪化した。悪化は５週連続だ。信用買い方の手の内は悪化を続け、リスク許容度が日を追うごとに低下しているとみるべきだろう。そして、中期的には、日経平均が15942.60円の年初来高値を付けた５月23日の絶対期日の11月22日まで、信用需給が改善しないということも覚悟しておく必要がある。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）